Ultimate magazine theme for WordPress.

دويتشه بنك: هل مصر حبيبة الأسواق الناشئة الجديدة؟

6

ads

يُعد الاقتصاد المصري من بين عدد قليل جدًا من الأسواق الناشئة (EMs) التي تنمو ، وستستمر في النمو العام المقبل على الرغم من صدمة جائحة فيروس كورونا الجديد (COVID-19) ، وفقًا لتقرير جديد صادر عن دويتشه بنك.

تنمو ولكن أقل من الإمكانات

سيكون النمو الاقتصادي في مصر أقل بكثير من الإمكانات المقدرة بنحو 3.4٪ في السنة المالية (FY) 2019/20 ، مع استمرار التعافي البطيء الذي من المتوقع أن يرفع النمو إلى 3.5٪ في السنة المالية 2020/21.

في حين أن انهيار النمو الاقتصادي جاء من تدابير الإغلاق ، وتوقف النشاط السياحي ، وضعف الاستهلاك الأسري ، فإن النمو مدعوم بعدة عوامل. وتشمل هذه النفقات العامة ، ومشاريع البناء العامة الضخمة ، والازدهار في قطاعي الاتصالات والطاقة ، والتحسينات في صافي الصادرات.

كل العيون على التحويلات

أظهرت الديناميكيات الخارجية لمصر مرونة في ضوء تقلص العجز التجاري ، والدعم المالي الخارجي الكبير ، واستثمارات المحفظة. لقد فاقت تدفقات التحويلات الوافدة التوقعات حتى الآن ، ويمكن أن تسهم بشكل كبير في النمو وسيولة الصرف الأجنبي ، إذا استمرت في ذلك.

على وجه الخصوص ، يتقلص العجز التجاري بشكل كبير ، وقد حصلت الحكومة والبنوك على دعم مالي خارجي كبير ، وشهدت سوق الديون المحلية عودة مستثمري المحافظ منذ يونيو 2020.

تظهر أحدث البيانات التجارية أن عجز التجارة الخارجية قد تقلص للشهر الخامس عشر على التوالي في يوليو بنسبة 51٪ على أساس سنوي إلى 2.3 مليار دولار ، وكان المحرك هو ضعف الامتصاص المحلي وانخفاض أسعار النفط.

وفقًا لتقديرات دويتشه بنك ، تجاوزت القروض المضمونة من المؤسسات المالية والبنوك الدولية 15 مليار دولار ، وارتفعت الحيازات الأجنبية من أذون الخزانة المحلية (أذون الخزانة) بمقدار 3.1 مليار دولار.

بالإضافة إلى ذلك ، يتوقع دويتشه بنك اتساع عجز الحساب الجاري إلى 4٪ من الناتج المحلي الإجمالي في السنة المالية 2019/20 ، من عجز 3.6٪ سجل في السنة المالية السابقة على خلفية انخفاض السياحة.

نظرًا لضعف المصادر التقليدية للعملات الأجنبية في مصر بسبب الخلفية الخارجية الضعيفة ، فإن الفيل الموجود في الغرفة هو تدفقات التحويلات المالية إلى الاقتصاد المصري. وقد زاد هذا بقوة بنسبة 7.8٪ على أساس سنوي ليصل إلى 17 مليار دولار في الأشهر السبعة الأولى (7 ملايين) من عام 2020. والتحويلات هي أكبر مصدر غير دين للعملات الأجنبية في مصر ، تليها الصادرات ، والسياحة ، والاستثمار الأجنبي المباشر ، وإيرادات قناة السويس. التي تشهد تدفقات أقل.

بشكل عام ، لن يساهم استمرار أداء التحويلات المالية في النمو من خلال دعم الاستهلاك الخاص الضعيف فحسب ، بل سيكون أيضًا مهمًا لسيولة العملات الأجنبية في القطاع المصرفي.

لاحظ أن عمليات البيع الجائحة لأدوات الدين المحلية في الربع الأول (الربع الأول) من عام 2020 قد استوعبتها البنوك العامة بشكل أساسي ، مما أدى إلى تدهور مركزها في العملات الأجنبية.

قال بحث دويتشه بنك: “جنبًا إلى جنب مع معنويات المخاطرة الأفضل لدى المستثمرين الدوليين ، يمكننا أن نشهد تراكمًا أكبر لاحتياطيات العملات الأجنبية مقارنة بمعظم توقعات السوق ، بما في ذلك توقعات صندوق النقد الدولي”.

بشكل عام ، تمشيا مع الدعوة إلى أن احتياطيات العملات الأجنبية سترتفع بمقدار 5 مليارات دولار في السنة المالية الحالية ، فإن وتيرة تراكم احتياطيات العملات الأجنبية في مصر قد تفاجئ توقعات السوق في الاتجاه الصعودي.

التضخم سيزداد ولكن ليس بشكل كبير

وشهدت الأسعار المصرية شهرا انكماشيا آخر في أغسطس ، على خلفية تراجع الطلب. تباطأ مؤشر أسعار المستهلكين في المناطق الحضرية للشهر الثالث على التوالي في أغسطس ، إلى 3.4٪ على أساس سنوي من 4.2٪ على أساس سنوي في الشهر السابق ، على خلفية انخفاض أسعار المواد الغذائية وانخفاض تضخم الإسكان والمرافق.

ومن المقرر صدور قراءة التضخم لشهر سبتمبر الأسبوع المقبل ، حيث يتوقع دويتشه بنك ارتفاع التضخم هذه المرة إلى 3.9٪ على أساس سنوي. ويعزو ذلك إلى إعادة فتح الاقتصاد ، والذي من المتوقع بشكل عام أن يؤدي إلى ضغوط تضخمية في الربع الرابع من عام 2020 ، وإن كان بمستويات معتدلة.

علاوة على ذلك ، في سبتمبر ، من المتوقع أن يتأثر التضخم الأساسي السنوي بالتأثير الأساسي غير المواتي ، بالنظر إلى إصدار سلسلة مؤشر أسعار المستهلكين العاشر. من المحتمل أيضًا أن تتأثر الأرقام بمنهجية الربط التي تتبعها مع سلسلة مؤشر أسعار المستهلكين التاسعة بدءًا من بيانات سبتمبر 2019.

نظرًا لاعتدال أسعار النفط ، وارتفاع الأسعار الحقيقية ، وارتفاع قيمة الجنيه المصري ، والتدخلات الحكومية في سوق الغذاء ، يتوقع دويتشه بنك في الواقع أن يصل التضخم إلى حوالي 5٪ بحلول نهاية هذا العام.

لا يمكن استبعاد المزيد من التخفيف قبل نهاية العام

قررت لجنة السياسة النقدية بالبنك المركزي المصري خفض سعر الفائدة على الودائع لليلة واحدة وسعر الإقراض لليلة واحدة بالبنك المركزي بمقدار 50 نقطة أساس الأسبوع الماضي ، ليصبح السعر الرسمي الآن 8.75٪. جاء القرار على خلفية مستويات تضخم منخفضة قياسية بلغت 3.4٪ على أساس سنوي ، ودعم تمويل خارجي قوي ، ومخاوف تدور حول عملية التعافي المعتدلة.

ويعتقد البنك أن الخفض جاء على خلفية مصداقية البنك المركزي ونهجه الحذر وثقته الأعلى فيما يتعلق بالديناميات الخارجية لمصر. وهذا نظرا لأهمية بيئة الأسعار الحقيقية الحالية في دعم التجارة المحمولة وتدفقات المحفظة ، وأن البنك المركزي قد أقر بأن مخاوف الاستقرار المالي هي مدخلات في صنع القرار.

ومع ذلك ، ستستمر المعدلات الحقيقية في الارتفاع ، وفي الواقع ، قد ترتفع من 4.9٪ الحالية إلى 5.3٪ الشهر المقبل. قد يحدث هذا إذا تبين أن توقعات البنك للتضخم لشهر أكتوبر صحيحة ، مع انخفاض العنوان على خلفية التأثيرات الأساسية الإيجابية.

على الرغم من أهمية استثمارات المحفظة كمصدر لاحتياجات مصر من التمويل الخارجي ، إلا أن التخفيض الحذر قد يشير أيضًا إلى رغبة البنك المركزي المصري في خفض أسعار الفائدة بشكل أكبر على خلفية ديناميكيات النمو غير المؤكدة.

يلاحظ دويتشه بنك أن الانتعاش التدريجي للنشاط الاقتصادي قد يكون مصدر قلق للبنك المركزي بسبب مستويات الديون المرتفعة في البلاد. على الرغم من أن ديناميكيات الديون يمكن تحملها الآن ، فقد لا يكون هذا صحيحًا بعد الآن إذا تجاوز تأثير الوباء ومدته التوقعات.

بشكل عام ، يتوقع دويتشه بنك خفضًا آخر بمقدار 50 نقطة أساس في ديسمبر إلى 8.25٪ ، وتخفيضًا تراكميًا قدره 150 نقطة أساس في عام 2021. ومن المرجح أن يظل البنك المركزي المصري معلقًا في اجتماع نوفمبر ، لتقييم آثار الخفض هذا الأسبوع ، مع توخي الحذر. في مواجهة التقلبات المحتملة في السوق بسبب الانتخابات الأمريكية شديدة الغموض.

التدفقات الأخيرة القوية تدعم وجهة النظر البناءة

على عكس معظم بلدان الأسواق الناشئة الأخرى ، حيث تكون التدفقات الأجنبية محايدة إلى سلبية قليلاً وتستمر حصة الحيازات الأجنبية في الانخفاض (نظرًا لارتفاع المعروض من السندات المحلية) ، فإن ديناميكيات التدفق الأخيرة إيجابية في مصر.

بعد التدفقات القياسية خلال صدمة COVID-19 الأولية ، شهدت مصر انتعاشًا حادًا خلال أشهر الصيف. عانت الأسواق المحلية من 12.7 مليار دولار من التدفقات الخارجة بين مارس ومايو ، مما يعني انخفاضًا في الحصة من 20.1٪ إلى 7.1٪ فقط.

في يونيو ، تعافت التدفقات قليلاً (+ 0.7 مليار = + 0.7 نقطة في السهم) ، ومع ذلك ، حدث الانتعاش الأكثر وضوحًا في يوليو مع 3.2 مليار دولار من التدفقات الداخلة وحصة من المقتنيات الأجنبية عادت عند 10.6٪. كان هذا ثاني أكبر كمية من التدفقات على أساس شهري (أمي) في مصر على الإطلاق ولم تشهد أي دولة ناشئة أخرى المزيد من التدفقات في يوليو ، ولا حتى كوريا الجنوبية بتدفقات بقيمة 3.1 مليار دولار فقط.

“إلى حد ما ، تصرفت مصر على النحو المتوقع من إحدى دول الأسواق الناشئة ؛ جاء في بحث دويتشه بنك أن التدفقات الخارجية القياسية خلال الصدمة الأولية ، تلاها انتعاش حاد بعد ذلك ، “بالنسبة لمعظم بلدان الأسواق الناشئة الأخرى ، ما زلنا ننتظر الانتعاش”.

الأسواق المحلية ابق متفائلًا على الدخل الثابت

لا يزال دويتشه بنك متفائلًا بشأن الدخل الثابت المحلي ، مما يبرر وجهة النظر هذه بالمعدلات الحقيقية المرتفعة ، ودورة التسهيل التدريجي مع تضخم ثابت ، واستقرار أسعار الصرف ، وتقييم الدخل الثابت الجذاب ، وتحسين الطلب الأجنبي في المزادات الأسبوعية.

منذ ذلك الحين ، كان أداء الأسواق المحلية قوياً وتفوقت مصر على نظرائها (ويرجع ذلك أساسًا إلى العملات الأجنبية) ، ولم يتغير تقييم الدخل الثابت ، وانخفض التضخم أكثر ، وظل الطلب الأجنبي قويًا.

في الواقع ، يتوقع البنك أن تتفوق مصر في الأداء على جميع أقرانها في منطقة وسط وشرق أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا (CEEMEA) من منظور المخاطر والعائد بحلول نهاية العام. وتتوقع أن يؤدي التسهيل التدريجي إلى مزيد من التدفقات الداخلة دون حدوث ضعف في سوق العملات ، وهو ما ينبغي أن يكون داعمًا بشكل خاص للمدة.

بشكل عام ، يتوقع دويتشه بنك أن تظل المعدلات الحقيقية مرتفعة ، لا سيما بالمقارنة مع تركيا ، في حين أن التضخم ثابت بشكل جيد.

علاوة على ذلك ، لا يزال التعيين في أذون الخزانة والسندات ضوءًا معقولاً ، كما أن ديناميكيات الطلب تتحسن أكثر وعائدات السندات جذابة. نتيجة لذلك ، يواصل البنك تفضيله للسندات طويلة الأجل ، لكنه يعترف بارتفاع مخاطر الائتمان وانخفاض السيولة.

لا يزال الطلب أقوى على السندات قصيرة الأجل ، ومن ثم فهي ترى أن السندات ذات الخمس سنوات والسبع سنوات هي المكان المناسب.



ads

اترك رد

لن يتم نشر عنوان بريدك الإلكتروني.